防火墙企业的增长潜力

  • 时间:2020-01-06 03:45:58
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防火墙企业的增长潜力

【念念有余】

贵州茅台之所以被认为有防火墙,是因为在行业遇到困境时业绩跌幅较小,在行业增长时跑得更快。

余胜良

贵州茅台利润降速引来股价巨大反应,和去年末相比,贵州茅台新年两天市值蒸发1316亿元。人们关心的是这类被称为A股核心资产,有护城河的企业,是否就此裹足不前,增长的潜力到底有多大。

要想了解这个问题,最好是拉长了时间来看。

以贵州茅台为例,历史上很多年份增长迅速,才会有今日贵州茅台的规模。但是也有一些年份它增长速度并不快,2014年和2015年甚至几乎没有增长,2013年和2016年增长也不高,2001年至今有8年增速在20%以下。如果投资者在增速下降的年份卖出贵州茅台的股票,那就会错过它在随后年份的高速增长,比如2017年和2018年分别62%、31%的净利增速。

投资者殷切期望贵州茅台快速增长。目前贵州茅台动态市盈率为33倍,按照通常情况,对贵州茅台的净利润增长预期是30%,如果2019年净利润增长只有15%,就意味着中短期内贵州茅台的股价可能有较大下跌空间。

这里面就有一个审慎的问题,如果在此处卖出贵州茅台的股票,一旦以后贵州茅台恢复高速增长后,投资者就错过了它。

贵州茅台集团党委书记、董事长李保芳1月2日表示,作为一家“万亿级”企业,贵州茅台被寄望长期保持30%左右的增速,这既不理性、不现实,也是不负责任,贵州茅台需要的是常态化、可持续、更健康的发展,而不是大起大落。

贵州茅台不希望大起大落,希望平稳增长,这和国家对股市的期待其实是一样的。

所以对这类公司,最好淡化短期业绩波动。关键是看这些企业是否有长期增长能力。

贵州茅台之所以被认为有防火墙,是因为在行业遇到困境时业绩跌幅较小,在行业增长时增长得比较多,作为头部企业,吃掉了行业多数净利润,这类企业几乎不用研发,不用有大的投入,就和竞争对手有了巨大差距。价格就是最好的说明,贵州茅台一、二级市场的差价巨大,说明它深受消费者追捧,还有很大利润潜力。

贵州茅台出现腐败窝案,2018年换了掌舵人,公司业绩依然很好,这说明该公司业务水准,很难因管理者的变动而受到影响。

这类公司有稳定预期,历史上经营稳定,某些年份高增长,也有低增长,但整体上保持了比较高的增速。这就是公众对投资这类公司信心的由来。这类具有行业定价权,利润丰厚,竞争对手很难对它形成威胁。

一些资深投资者对历史的波动格外敏感,对经济危机的记忆格外深,这些都会成为判断的支撑点,一次经济危机就是一次财富大洗牌,所以投资股市也总是有些恐慌,害怕增长没有连续性,害怕公司倒闭,害怕出现系统性风险,人们对未知的恐慌,是一种自我保护的反应,但是历史的记忆有时会成为判断的障碍,好多情形都在变化,大的经济危机已经很多年没有,企业自身的能力进化得更为强大,巴菲特能够成功,就是靠长期持有优质公司,说明了这种模式的可行性。

另外一个心理障碍就是对企业规模设限。这些年优质企业规模和市值可以不断突破,上万亿美元市值的公司也已出现,将来市值肯定还会增加。

(作者系证券时报记者)

来源: 证券时报

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更新时间:2020-01-06 03:45:58